bte365官网下载-bte365手机版app-BTE365

新华社德国慕尼黑4月19日电（记者刘旸）在2022-2023赛季欧冠联赛19日进行的四分之一决赛第二回合较量中，拜仁慕尼黑主场1:1战平曼城，总比分1:4不敌对手遭淘汰。曼城队史第四次闯入欧冠四强，半决赛将对阵皇马。

4月19日，曼城队球员京多安（左）和拜仁慕尼黑队球员基米希在比赛中拼抢。新华社发（菲利普·鲁伊兹摄）

首回合曼城主场3:0击败拜仁，将对手逼入绝境。次回合上半时第18分钟，曼城球员哈兰德形成单刀球机会，被于帕梅卡诺绊倒，主裁判直接出示红牌，随后经视频助理裁判（VAR）确认，哈兰德处于越位位置，红牌取消。第35分钟，曼城的京多安突施冷箭，索默将球扑出，裁判哨响，于帕梅卡诺因手球吃到黄牌，曼城得到点球机会，但哈兰德的罚球高出横梁。

第57分钟，曼城利用防守反击敲开拜仁大门。德布劳内分球找到哈兰德，后者晃倒于帕梅卡诺射门得手，曼城1:0领先。第80分钟，拜仁球员马内禁区左侧底线传中，阿坎吉手球犯规，经视频回放核实后裁判判罚点球。基米希主罚命中，拜仁扳平比分。但因总比分落后，他们最终仍遭淘汰。

本场比赛双方“火药味”十足，拜仁将帅情绪激动，主裁判向双方球员共出示9张黄牌，并向拜仁主帅图赫尔先后出示两张黄牌，将其罚出场。拜仁本赛季在欧冠和德国杯赛中都已出局，在德甲积分榜上目前仅领先第二名多特蒙德2分。

“我们和曼城的比赛是世界顶级较量，4:1不是应有的比分，这不是球队实力差别。今天对手没有犯错，我们如果想要击败最好的球队，就必须要百分百抓住机会。”图赫尔赛后说，“我们一直强调表现的稳定性、持续性，这需要时间。赛季还在继续，周末还有德甲榜首之争，我们会做好准备，迎接挑战。”

日本公募投信发展相对不充分，受政策影响较大，央行ETF购买计划是近年主要市场增量。头部公司凭借宽基ETF产品的先发优势维持领先，规模效应驱动盈利提升。

日本公募投资信托行业在全球市场排名第8位，占居民资产的4.3%，相较欧美国家行业发展相对不充分。1）日本证券投资信托是指主要目的在于投资有价证券的信托，公募投资信托是指以多数人（50 人以上）为对象进行发行的证券投资信托；2）2022年底，日本投资信托规模排名前三的管理机构均为券商系资管子公司；3）截至2022年9月底，日本开放式基金净资产仅占全球基金净资产的3.3%，为日本居民管理着4.3%的金融资产，远不及欧美同期的10.4%/12.6%。

日本公募投信行业的起源和发展受到政策影响较大，央行ETF购买计划是近年主要市场增量。1）日本的公募投信行业起源于二战及战后政府为股市筹措资金的需要，二战后在日本居民对抗通胀的需求下，基金规模实现了扩张；2）20世纪80年代，居民财富管理需求提升，证券投资信托迎来黄金发展期，规模的年复合增速达到18%。3）政府主导的养老金结构限制了公募信托的发展机会，日本央行的ETF购买计划是现阶段公募投信规模增长的驱动力。2013-2022年，ETF规模增长贡献了公募投信增长的67.5%。2022年底，日本银行持有ETF 36.98万亿日元，占国内ETF总规模的62.50%。

头部公司凭借集团公司的本土地位，宽基ETF产品先发优势明显。1）头部基金公司通过提供ETF产品维持领先优势。排名前三的资管公司野村、大和以及日兴ETF产品的市占率均高于其在国内公募信托市场的市占率，凭借更高的ETF占比，实现规模高增；2）头部公司宽基指数具备先发优势，更能够满足央行ETF购买计划的需求。央行大量持有的宽基ETF倾向于被更多机构投资者购买，机构投资者购买ETF时更多考虑ETF的规模。在政策主导的市场环境下，头部资管公司凭借其集团公司在证券市场的地位，获得了优先发行ETF的机会，凭借先发优势形成竞争力。

近年来，行业规模效应实现成本压降，大型头部公司利润率提升，次头部公司降费引流。1）日本证券投资信托管理行业主要收取基于规模的运营和管理费用；2）随着行业集中度稳中有升，基金费率略有下降。野村、大和等大型头部公司具有明显的规模经济效应，费率并未大幅压降，利润率呈提升趋势，对营业利润的增长具有重要贡献；次头部公司如三菱UFJ则采用了压降费率引流的策略，其相同品种的ETF产品费率与大型头部趋同。利润率呈下降趋势，利润水平的增长主要由规模增长驱动。

日本的公募投资信托是指以多数人（50 人以上）为发行对象的证券投资信托。1）根据日本的《证券投资信托法》，证券投资信托是指主要目的在于投资有价证券（针对超过投资信托财产总额1/2的金额）的投资信托。2）从法律形式上看，投资信托可设立为信托型或公司型。不论公募或私募，以具有流动性的有价证券为投资对象的证券投资信托通常为契约型，不动产投资信托一般为公司型；3）证券投资信托根据投资对象的数量可划分为公募和私募。公募证券投资信托是指以多数人（50 人以上）为对象进行发行的证券投资信托，私募证券投资信托是指以少数人（不到 50 人）、合格投资者或特定对象发行的投资信托。日本的证券投资信托以公募投信为主，2022年底公募投资信托的净资产占日本投资信托净资产的56%。

在日本，头部的公募投资信托管理机构主要为券商系。1）日本以具有流动性的有价证券为投资对象的信托通常为契约型，由日本投资信托委托公司作为委托人负责投资决策，以信托公司或经营信托业务的银行为受托人执行。《证券投资信托法》要求投资信托委托公司的注册资本在5000 万日元以上或净资产额达到 5000万日元以上，并拥有执行投资运作业务的充足人员组成（董事及员工、组织体制等）。2）2022年底日本投资信托规模排名前三的委托公司均为券商资管，前十名以券商资管、金融控股集团的子公司和外资的独立资管公司为主。

日本的证券投资信托是在为产业发展筹措资本的政策要求下产生的，目前在全球开放式基金和日本居民金融资产中占比较低。1）日本证券投资信托是为稳定证券市场而成立。1937 年7 月成立的“藤本有价证券投资组合”是最早的证券投资信托雏形；以“投资信托”的名义正式建立则在1941年11月。时值第二次世界大战期间，受日趋紧张的国际形势影响，东证股票行情急剧下跌。为了稳定股票市场，证券业界决定尽快建立投资信托制度。建立之初，证券业界向政府管理当局列举了四条理由：一是吸收大众的零散资金转向直接投资；二是吸收社会购买力，促进国民储蓄以抑制通货膨胀；三是实行证券民主化；四是增强社会上对债券和股票的消化能力，以稳定市场，提高证券投资安全。2）截至2022年9月底，日本开放式基金净资产仅占全球基金净资产的3.3%，为日本居民管理着4.3%的金融资产，远不及美国的12.6%和欧洲的10.4%。

2.1. 二战后，日本公募投信起源于政府为产业发展筹措资本的需要，集中持股限制政策导致股票投信发展受阻

日本的公募投信行业起源于二战及战后政府为产业发展筹措资金的需要，二战后在日本居民对抗通胀的需求下基金规模实现了扩张。1）日本最早以“投资信托”的名义正式建立起投资信托是在1941年11月，主要为了在二战期间吸收大众的零散资金转向直接投资，稳定股票市场。战后日本的证券交易所被关闭，证券投资信托损失惨重，证券投资信托业因此中断。2）二战后财阀的解体和财产税的实物缴纳使归属国库的股票规模过于庞大。为引导大众资金消化国有股票，振兴低沉萧条的股票市场，政府制定了投资信托制度以重建投资信托。1948 年日本制定了《证券交易法》，并于1951 年颁布《证券投资信托法》，由此日本的证券投资信托制度再次起步。当时朝鲜战争的爆发在客观上大大促进了日本经济的复兴和起飞，日本股票价格因此升高。身受战后通货膨胀之苦的一般民众，对有回避通货膨胀作用的投资信托给予很高的评价。信托规模因此得以扩张。

对证券投资信托集中持股的限制政策导致股票投信发展受阻、债券投信的短暂兴起以及专业性的证券投资信托委托公司的成立。1）投资信托制度重建后，信托资产规模快速扩张，对一部分主要股票的价格走势产生了重大影响，被喻为“池中巨鲸”。此外，四大证券公司对投资信托市场的垄断加重了社会对其操纵股票价格的担忧。为此，1960年9月过后，作为证券监督机构的大藏省制定了“一家投资信托管理公司信托组合中的股票部分不能超过180亿日元”的规定，股票投信发展受限。2）在此背景下建立的“债券投资信托”于1960年12月开始募集。受益于较低的贷款利率，对长期居高不下的股市深感不安的投资者将债券投资信托当作回避性投资的避风港，债券投信得到进一步发展。然而受到1961年企业债利率下调和金融紧缩政策调高贴现率的影响，募集额直线年抑制垄断以后的两年内，投资信托管理业务陆续从各大证券公司分离，专业性的证券投资信托委托公司相继成立。

2.2. 20世纪80年代，居民财富管理需求提升，证券投资信托迎来黄金发展期

1980年代初期，居民财富快速增长，低利率环境中证券投资信托吸引力增强。经历了20年可支配收入的高速增长，1980年代个人的金融资产快速膨胀，产生了财富保值增长的需求。与此同时，低利率使银行存款失去了吸引力，资金开始流向证券市场。不具备直接从事股票投资经验，而又希望在低风险条件下参与股票市场，从而享受成长利益的投资者群体急剧扩大。因此，证券投资信托所具有的特点正迎合了时代的潮流和社会的需求，引起了投资者的极大关注。80年代中期，证券公司和证券投资信托已完全被一般投资者所接受，进入了规模快速发展的黄金阶段。

1990年股市暴跌致使证券投资信托遭受沉重打击。1990年，日本股票净资产总额下跌12万亿日元，减少216%，翌年一年内减少4.7万亿日元。受股市回调影响，股票投资信托运营成绩也极度恶化。1992年进入偿还期的大部分基金发生本金亏蚀，大藏省与行业界协商决定延长偿还期，以期股市回升。但投资者对证券投资信托产生了强烈的不信任感。为了挽回局面，行业界采取了一系列改善措施。如批准成立新的证券投资信托公司，以增加资产运用的竞争性；加强信息公开和运用成绩公布，以增加基金的透明度；部分到期延长基金免收运用管理报酬，以减少投资者负担等。然而上述措施均未能有效挽回投资者信赖。

2.3. 2000年以来政府主导的养老金体系限制了养老储蓄需求，日本央行的ETF购买计划是近十年基金增长的驱动力

日本老龄化程度相较欧美更为严重，但其养老金体系主要由政府主导。1）1970年，日本老龄化率超过7%，步入老龄化国家行列，其老龄化提升趋势相较欧美更为严重。据65岁人口占比测算的老龄化率，2021年日本为29%，远高于欧洲的21%及美国的17%。2）为应对老龄化问题，日本构建了三支柱的养老金体系，然而财政补贴仍然是养老金的主要支撑，养老金体系由政府主导。一支柱方面，2001年日本正式建立“年金积立金”制度（Government Pension Investment Fund，GPIF），对投资体制进行重大改革，由厚生省直接委托开展市场化投资。2006年建立“新年金积立金”（新版GPIF），作为独立的投资机构，专司市场化投资业务。然而为满足养老金需求，2004年日本政府提高国库对国民年金给付的负担比例，政府补助三分之一；2012年将国民年金国库负担比例提高到50%；二支柱方面，2001年日本参照欧美企业年金制度设置了新的DB（Defined Benefit）计划；同年，日本借鉴美国401(k)计划，建立了企业型DC（Defined Contribution）计划；三支柱方面，IDeCo（Individual-type Defined Contribution）自2001年开始实施，是覆盖范围广泛的个人养老金计划；NISA（Nippon Individual Savings Account）自2014年开始实施，模仿了英国1999年设立的个人储蓄账户（ISA）机制，通过此种小额投资免税账户鼓励家庭充分利用现有的金融资产。

政府主导的养老金体系压制了公募投资信托的发展，日本ETF以外的公募投信增速较低。1）政府主导的养老金计划GPIF的资产主要委托第三方资产管理与信托，投资于国内外证券资产；2）企业与个人养老金计划中，企业DB计划中投资信托运用较少。企业DC计划、个人DC计划（iDeCo）及NISA账户中投资信托的应用均达到60%左右，且三者持有的投资信托占信托资产比呈提升趋势；3）日本养老基金体系中GPIF占比达到61%，企业DC计划、个人DC计划（iDeCo）以及NISA账户资产占比合计只有9%。政府主导的养老金体系限制了公募投信的发展机会，2013年至今日本除ETF以外的公募投信年复合增速3%。

日本ETF产生于政府刺激市场、救助银行的需要。1995年，在日本泡沫经济面临破裂的背景下，作为刺激市场的措施，日本出现第一批ETF。2001年，为避免银行遭受重大损失并维持股票市场稳定，政府决定直接从银行购买股票并逐步出售，为此成立了日本银行股份收购公司。银行股份收购公司从银行购买一篮子股票，并将它们作为 ETF 逐步出售给市场。日经225和TOPIX股票篮子贡献ETF于2001年推出，日经225和TOPIX ETF诞生。

近10年日本公募投信行业的增长主要由ETF驱动，信托银行是ETF的主要持有人，执行央行购买ETF的指令，代央行持有ETF。1）2013-2022年，ETF规模增长贡献了公募投信总规模增长的67.5%。ETF主要由信托银行持有，以执行央行的ETF购买计划，代央行持有ETF。截至2022年7月，信托银行持有的ETF占ETF总规模的83%；2）日本央行的 ETF 购买计划始于2010年，作为当时的货币宽松计划 CME（Comprehensive Monetary Easing）的一部分，主要目的在于提升本土投资者的风险偏好，加大其所持有的股票占总金融资产的比重，降低权益资产的风险溢价，从而降低权益资本成本，以刺激企业进行主动投资。2013年，日本央行推出了QQE（Qualitative and Quantitative Ease），ETF购买被当作QQE的一部分政策举措，规模大幅提高，此后日本央行多次调高ETF购买规模。央行通过指定的信托银行购买ETF作为信托财产，避免对于央行集中持有ETF干扰ETF市场的指责，同时为信托银行带来管理费收入。

近年来，日本央行的ETF购买计划是ETF规模增长的主要动力，所持ETF挂钩三大宽基指数，与TOPIX指数挂钩的ETF占比持续提升。1）2022年底日本银行持有ETF 36.98万亿日元，占国内ETF总规模的62.50%；2）央行购买的ETF为挂钩TOPIX、日经225、JPX日经400的宽基指数，最初不同ETF的购买比例主要根据“央行持有份额占 ETF 份额的比例相当”原则，导致覆盖面较小的日经 225 指数的成分股投资比例较高，2016年以来加入对 ETF 市值和覆盖面的考量，TOPIX 指数投资比例持续提升。

券商系资管公司规模快速增长维持领先优势。从管理规模来看，2022年野村资管、大和资管和日兴资管三家券商系资管公司分别管理着22、14、10万亿日元的资产，资管规模维持领先优势。从增速来看，凭借更高的ETF产品占比，野村、日兴的增速更快。

头部公募基金公司集中占有ETF市场，在ETF产品规模高增的背景下，实现管理规模的高速增长。1）截至2022年底，野村资管ETF产品的市占率为44%，高于其在国内公募信托市场的市占率27%，ETF产品占比高于行业平均。同时日兴和大和资管在2018年也呈现相同特征，凭借更高的ETF占比，野村和日兴的规模增速高于大和。头部三家资管公司在2018年8月的整体市占率达到85%；2）证券公司是日本公募投信最主要的销售渠道，有助于头部基金公司的产品销售。证券公司作为公募投信最主要的销售渠道，近年来占比稳中有升，2022年占比达到58%，有助于券商系资管公司提升规模占有率。野村资管2021年的调查显示，券商线上渠道和券商营业网点是最受投资投资者欢迎的渠道，占比分别为38%和32%；其中，50岁及以下使用线上渠道的人比例最高，更看重渠道的便捷性；60和70岁及以上的人群中，券商营业网点占比更高。

日本央行大量持有的宽基ETF倾向于被更多机构投资者购买，机构投资者购买ETF时更多考虑ETF的规模。央行大量持有的宽基ETF会面临退出的问题，需要考虑到机构投资者对ETF的需求。根据野村资管的调查，机构投资者中71%在选择ETF时会考虑ETF的规模，47%的投资者称其会考虑日均成交额，即流动性也是机构投资者关注的重点。

日本规模排名前十的ETF主要为头部资管机构的宽基指数，凭借先发优势和当地的投资者基础，在规模和流动性方面更能满足央行和机构投资者需求。1）日本规模最大的十只ETF中八只为头部基金公司发行的宽基指数。野村、日兴及大和均为2001年在日本发行ETF产品的公司。作为拥有大型ETF的本地供应商，受益于先发优势和本地投资者基础，其产品规模和流动性更大，更能够满足机构投资者及央行购买ETF的需求；2）在政策主导的市场环境下，头部资管公司凭借其集团公司在证券市场的地位，获得了优先发行ETF的机会。野村资管是最早于1995年发行ETF的公司，时值大阪证券交易所为振兴股市，联系野村证券着手发行日经300 ETF。

日本证券投资信托管理行业主要收取运营和管理费用。日本投资信托产生的成本包括销售佣金、运营和管理费用、审计报酬、交易佣金及信托财产保留金额，其中销售佣金和信托财产保留金额在购买或赎回基金时一次性支付；运营和管理费用按年费率从基金财产中支付；审计报酬和交易佣金根据实际产生的费用从基金财产中支付。对于投资信托管理行业，主要收取的是运营和管理费用。

随着行业规模的增长和头部集中程度提升，基金费率略有下降。1）日本信托行业集中度高于美国和我国，行业集中度稳中有升。日本信托行业集中度较高，2022年末CR5达到70%，高于我国的21%以及美国2021年末的54%。2014年以来行业集中度呈稳中有升的趋势；2）随着基金规模的增长和集中度的提升，基金费率略有下降。头部公司基金规模快速提升，能够发挥规模优势效应，在固定成本、销售成本、交易效率等方面压降基金费率。

规模效应有效压降管理成本，提升盈利水平；其中，大型头部公司利润率提升驱动盈利水平提升；次头部公司降费引流，扩大规模，驱动盈利提升。1）野村资管等大型头部公司在行业中处于绝对龙头地位，具有明显的规模经济效应，且其竞争优势主要来源于先发优势形成的规模优势，费率并未大幅压降，更具利润空间。野村、大和资管的利润率呈提升趋势，对营业利润的增长具有显著贡献；2）次头部公司如三菱UFJ则采用了压降费率引流的策略，其相同品种的ETF产品费率较日兴更低。利润率呈下降趋势，利润水平的增长主要由规模增长驱动。

跨境投资基金和ETF规模持续驱动下，行业竞争格局更为头部集中。欧洲公募基金行业的收入和利润主要由规模驱动，规模呈现头部集中趋势下，收入和利润也更为头部集中。而目前基金规模的增长主要来源于跨境投资基金和ETF，资金主要来源于机构投资者。头部基金公司凭借全球化的ETF布局以及配置平台业务的导流作用，将更具竞争优势，使基金规模更为头部集中。

香港交易所最近推出新上市章节18C，致力为创新领域的科技公司连通资本市场，支持此类公司实践创新理念。5月10日，香港交易所在深圳举行“香港交易所未来科技峰会”，探讨在香港、内地以至全球的创新行业的未来发展中，香港将如何充分发挥超级联系人的角色连接资本与科技行业的机遇；以及投资者和发行人又可如何把握科技创新领域所带来的机遇。

峰会上香港交易所集团行政总裁欧冠升表示，在这个世纪，我们看到亚洲在世界舞台上扮演越来越重要的角色。中国的增长驱动着这个伟大时代的发展趋势。在支持中国科创企业家和人才的大背景下，香港资本市场在下一波人类创新浪潮中可以扮演重要角色。

香港交易所联席运营总监陈翊庭表示，特专科技行业具有引领未来发展风向的潜能。18C章节为特专科技公司能够更早地登陆香港资本市场融资提供了可能性，同时也将提升香港市场的竞争力，进一步巩固香港作为全球领先新股融资中心的地位。

香港交易所集团行政总裁欧冠升表示：“香港是连接中国与世界的国际金融中心，香港交易所就是这个国际金融中心的中心。这赋予了我们一独特的平台去支持本世纪一些最激动人心的发展趋势。”

欧冠升说：“在这个世纪，我们看到亚洲在世界舞台上扮演越来越重要的角色。中国的增长驱动着这个伟大时代的发展趋势。具体而言，这一发展趋势背后的驱动力来自中国在科学技术方面的崛起。”

他指出，在某些全球最重要的行业中，中国已经开始引领创新，例如食品科技、人工智能、新能源汽车行业，以及人类历史上最伟大的探险之一——太空探索领域。这让中国在许多方面有能力扮演更加重要的角色，如：努力解决一些长期困扰人类的问题：饥饿、疾病、流行病等；带领全球应对气候变化；与我们的地球家园建立更加可持续的关系；甚至是探索未知的宇宙。

欧冠升说：“大家追求卓越、永不止步的探索精神，正在持续塑造着我们眼前的世界。同时，我相信大家也应该了解，改变世界离不开资本的帮助。因此，香港交易所作为一个全球领先的融资中心，可以在帮助中国科创企业家实现梦想方面扮演重要的角色。因为我们是世界上唯一一个可以为这些创新领袖同时提供来自内地和国际的资本的市场。”

除此之外，欧冠升说：“我们拥有包容的、富有吸引力和国际认可的上市制度；拥有广泛而多样化的产品组合、发行人以及投资人；拥有高效和具有公信力的流程和系统。”

“而我们绝不止步于此，”欧冠升说，“我们持续致力于提高香港的市场素质和吸引力。例如，在2018年我们进行上市制度改革后，香港市场已经成为了全球领先的新经济和生物科技融资中心。”

欧冠升表示，自上市制度改革以来，香港新股市场65％的融资额来自新经济行业。在这一成绩的鼓舞下，香港交易所最近推出了针对特专科技公司的全新上市章节，这将为特专科技公司提供一个新的融资通道。这些公司肩负着未来科技创新的重任。

欧冠升重申，香港交易所对于支持今天的企业家和未来的企业都非常重视。他说：“我们的市场不仅仅是一个集资平台，也是连接资本与想法、创新和机会的中心。在支持中国科创企业家和人才的大背景下，香港资本市场在下一波人类创新浪潮中可以扮演重要角色。

陈翊庭表示，过去三年，市场波动比较大，面临的挑战也不小，但香港资本市场的发展却没有因为疫情而按下暂停键，香港交易所一直以建设面向未来的领先市场为目标，持续推动制度改革与产品创新、不断提升市场吸引力，今年3月31日正式生效的特专科技公司上市新规——也就是《上市规则》中的新增章节18C章，正是香港上市改革的又一里程碑。

陈翊庭说：“本次峰会以‘未来科技’命名，是因为我们认为特专科技行业具有引领未来发展风向的潜能。在与不同市场参与者的沟通中，我们发现，大家普遍认同这些行业背后可能蕴藏大量的投资机会，有成就中国乃至全球市场下一个增长故事的潜力。但是，这些公司从事的是新兴及创新行业，往往需要在研发阶段投入大量资金，而它们的产品商业化或业务规模化的道路通常比较漫长，难以达到一般的主板上市要求。”

因此，陈翊庭表示，香港交易所在广泛咨询市场意见之后，为这些特专科技公司专门定制了一套上市规则，希望通过制度设计赋能科技行业，支持更多科技公司的融资需求和创新理念，这是香港交易所上市规则新章节诞生的背景。自从去年10月这套新规则展开市场咨询以来，香港交易所收到了社会各界人士表达的各种意见和建议，花费了好几个月的时间认真整理和分析这些意见，终于在今年3月正式推出了修订后的上市新规。之所以花这么多的时间进行市场咨询，就是为了确保充分聆听市场的声音，也是为了在满足上市公司的融资需求、保障市场质素和提供适当的投资者保护之间取得比较好的平衡。

陈翊庭表示，18C章节为特专科技公司能够更早地登陆香港资本市场融资提供了可能性，同时也将提升香港市场的竞争力，进一步巩固香港作为全球领先新股融资中心的地位。在过去的14年中，香港交易所曾7次摘下新股融资额全球第一的桂冠。尤其是2018年的上市制度改革大大地激发了香港市场的活力，让上市融资的主力逐渐从传统经济向新经济转变，也让香港进化为全球领先的医疗健康融资中心。

数据显示，从2018年的上市改革到今年一季度，新经济公司贡献了65％的新股集资额，共有112家医疗健康公司登陆香港资本市场，通过IPO募集了约2,660亿港元的资金，这其中通过18A章节上市的生物科技公司就有56家。

陈翊庭表示，香港资本市场取得的这些成绩，离不开上市制度改革，也与香港本身的独特优势密不可分。与其他国际金融中心相比，香港有一个独特的优势，那就是背靠祖国、联通世界，香港是连接中国与世界的“超级联系人”。

她说：“我们与沪深交易所共创的“互联互通”机制，是连接两地证券市场的一条‘高速公路’。经过几年的发展和不断优化，沪深港通成交额屡创新高，为香港和内地市场带来了双赢。目前，沪股通、深股通已成为境外投资者投资内地股票的主要渠道，境外投资者对内地股票市场的投资有70％左右是通过沪股通和深股通持有的。而南向港股通交易在香港市场的占比也不断提高，目前已经占香港证券市场日均交易额的12％左右，内地投资者已经成为香港市场非常重要的一个投资者群体。”

回望过去，陈翊庭表示：“2022年对于全球资本市场而言都是充满挑战的一年，全球大部分交易所市场的投资氛围和融资活动去年都出现了降温。不过，从去年四季度开始，我们已经看到了市场复苏的迹象。今年准备来香港上市的公司仍然络绎不绝，截至2023年一季度，我们正在处理的上市申请有92单。”

她说：“我们在今年不但迎来了沪深港通股票标的双向扩容、沪深港通假期交易日历优化等好消息，也正在准备推出人民币股票交易柜台、互换通和人民币国债期货等新产品、新服务。相信这些新举措会进一步提升香港市场的吸引力和国际竞争力。放眼未来，香港交易所将持续拓展和优化互联互通机制，推动多项市场制度改革，不断进行产品和服务创新，更好地发挥香港连接中国与世界的门户作用。”

宇宙队，一个独属于梦三巴萨的称号。哪怕是两次复刻三冠王的拜仁，实现欧冠三连冠的皇马，都未曾共享

2008-2012年，在瓜迪奥拉的指挥下，巴萨登峰造极。08-09赛季三冠王，2009年度六冠王，西甲三连冠，2011年度五冠王，四年十四冠，梅西实现金球四连庄。

在此期间，很多名词成为了那个时代的注解：宇宙队，梦三队，哈白布，哈白梅，TIKI-TAKA，巴萨式进球，地球保卫战…这支巴萨，以及主帅瓜迪奥拉，中场哈白布组合，前锋梅西，都在世界足坛奠定了自己的一席之地。

当34岁的布斯克茨在社交媒体宣布，自己将在赛季末离队，他告别的不只是自己18年的红蓝岁月、718场比赛、31座冠军奖杯，更是宣告着梦三巴萨的彻底谢幕！

每一个经历过梦三时代的球迷，都会有相同的感觉。巴萨球迷的情感自然是幸福的，甚至把胜利当作习惯，巴萨的对手则在失败中感受着绝望。如果战胜那支巴萨，则意味着赢得了“地球保卫战”，那是一种荣誉。

2023年2月，442评选足坛历史五十大球队，梦三巴萨排名第五，前四名分别是阿贾克斯（1965-73）、巴西（1970）、AC米兰（1987-91）、皇家马德里（1955-60）。

将这支巴萨与20世纪的几支王朝球队相比，在时代上缺乏科学的标尺，属于“关公战秦琼”的行为。放在21世纪，这支巴萨排在了第一，将其称之为世纪最佳球队，是具有说服力的。

梦三巴萨的主教练瓜迪奥拉，完美演绎了何为出道即巅峰，他打造了这支宇宙巴萨，并在拜仁和曼城继续着自己的战术革命，执教生涯15年从未被解雇。在《442》《法国足球》《世界足球杂志》《90min》评选的历史最佳主帅中，瓜迪奥拉无一例外都进入前五，且都是现役第一，称瓜迪奥拉为“世一教”，也是可以的。

中场核心哈维，成为了梦三巴萨以及西班牙王朝的指挥官，在2008-2012年缔造了欧洲杯冠军-欧冠冠军-世界杯冠军-欧冠冠军-欧洲杯冠军的完美五夏。2020年与2021年，哈维相继入选《法国足球》与IFFHS评选的足坛历史最佳阵容，进入历史最佳中场的序列。

尤其是2020年，《法国足球》开启足坛梦之队评选，哈维与梅西进入一阵，伊涅斯塔进入三阵，布斯克茨与球员时代的瓜迪奥拉进入候选，他们的历史地位毋庸置疑。

至于梅西，就无需多言了，七座金球加身，第八座金球奖大热，世界杯冠军荣誉加身后比肩马拉多纳与贝利，足球世界里的GOAT。梅西辉煌的起点，就在梦三巴萨。

1992年巴塞罗那奥运会，迈克尔-乔丹、“魔术师”约翰逊、拉里-伯德、斯科蒂-皮蓬、查尔斯-巴克利等巨星震惊世界，八场全胜，被冠以“梦之队”称号。

也是这一年，罗纳德-科曼的大力重炮，为巴萨1-0战胜桑普，赢得队史首座欧冠奖杯。克鲁伊夫执教的这支巴萨，拥有瓜迪奥拉、斯托伊奇科夫、米歇尔-劳德鲁普、罗纳德-科曼、苏比萨雷塔、萨利纳斯，以及后来的罗马里奥，也得名“梦之队”。

克鲁伊夫在巴萨执教八年，赢得11座冠军奖杯，奠定了“巴萨教父”的历史地位。在巴萨，克鲁伊夫灌输了“享受比赛比赢球本身更重要”“门将是第一个前锋，前锋是第一个后卫”“足球是一项大脑的运动”“我宁愿5-4赢球也不愿1-0”等理念，将郁金香性感足球的血液注入了巴萨。克鲁伊夫不仅为巴萨带来了奠定豪门地位的欧冠奖杯，更重要的是，他对拉玛西亚青训营进行了彻底的改造与革新，让这里成为了巴萨的人才宝库。为致敬教父，2019年，巴萨将B队、U19队以及女足的主场命名为约翰-克鲁伊夫球场。

2010年，拉玛西亚三大巨星梅西、哈维、伊涅斯塔包揽金球奖前三。2012年11月25日，巴萨场上11人均出自拉玛西亚：巴尔德斯、蒙托亚、普约尔、皮克、阿尔巴、哈维、布斯克茨、伊涅斯塔、佩德罗、梅西、法布雷加斯。这套阵容后来被制作为壁画，悬挂在拉玛西亚。

瓜迪奥拉是克鲁伊夫最得意的弟子。没有拉玛西亚就没有巴萨，没有克鲁伊夫就没有佩普。瓜迪奥拉是最得克圣真传的教徒，一代宗师的弟子如今也成为了新一代宗师。

克鲁伊夫离任后，范加尔又提拔了哈维、普约尔、巴尔德斯、伊涅斯塔等新星，里杰卡尔德以小罗为核心，在2006年打造了梦二队，巴萨再次赢得欧冠。在此期间，拉玛西亚走出“87三杰”，梅西进入一线队，小法去了阿森纳，皮克去了曼联。

07-08赛季，梦二队的领袖罗纳尔迪尼奥饱受伤病困扰，更重要的是，小罗频繁出入派对的生活方式以及训练的态度，使得他的状态一落千丈。巴萨四大皆空，甚至经历了伯纳乌列队并1-4输球的耻辱。2008年5月8日，巴萨官方宣布，里杰卡尔德合同到期后离任，B队主帅瓜迪奥拉接手球队！

瓜迪奥拉在2001年离开巴萨，2006年11月宣布退役。2007年夏天，瓜迪奥拉重返巴萨接手B队，并带队从第四级别联赛夺冠升级。08-09赛季，面对小罗、德科、图拉姆、赞布罗塔、多斯桑托斯的离队，瓜迪奥拉签下了凯塔、皮克、阿尔维斯以及赫莱布，将布斯克茨、佩德罗、赫弗伦提拔进入一线队。

辉煌毫无预兆，菜鸟却如预期。巴萨联赛首战客场0-1不敌努曼西亚，遭遇14年来的首场开门黑。随后，巴萨主场1-1战平桑坦德竞技，前两轮1平1负只打进1粒点球。面对铺天盖地的质疑以及世体“十宗罪”的批判，瓜迪奥拉却说：“比赛结果很糟糕，但我并没有太多遗憾，因为我看到了自己希望的东西。”

这场比赛，20岁的塞尔吉奥-布斯克茨首发登场，完成巴萨首秀，有球时的简洁与无球时的位置感赢得了克鲁伊夫的赞赏。梅西告诉瓜迪奥拉：“我喜欢和他踢球，当遇到困难的时候，他会在那里。”

两场比赛后，瓜迪奥拉终于得到了胜利，巴萨第3轮客场6-1大胜希洪竞技，哈维、伊涅斯塔、布斯克茨第一次同场首发，哈白布的时代开始了！

巴萨以一波恐怖的19胜1平，登顶积分榜并确立两位数优势，还在主场2-0战胜皇马。埃托奥的矛盾没有了，梅西的伤病没有了，亨利还是那么锐利，欧冠1/4决赛面对拜仁，三叉戟包办四球，巴萨半场4-0击垮拜仁！然后，就是那个不可思议的五月！

2009年5月2日，伯纳乌球场的国家德比，皇马已将分差追至4分。伊瓜因首开纪录的狂喜不足4分钟，梅西在中路拿球，为亨利送上扳平比分的挑传！

那一天，哈维助攻大四喜，梅西2射1传，亨利梅开二度，普约尔与皮克破门，巴萨6-2羞辱皇马！

重要的是，梅西与埃托奥换位，改变了比赛战局。当时皇马的首发中卫梅策尔德后来回忆：“我想，那是佩普第一次使用‘伪九号’这一战术，他让梅西在中间。卡纳瓦罗和我有些懵了，‘我们该如何做？跟着他到中场？还是继续留在后面’，我们一点头绪都没有，而且我们根本不可能跟得住他。”

后来，瓜迪奥拉谦虚地说：我想让梅西成为最好的球员，他却让我成为了最佳教练。不管瓜迪奥拉后来又执教了多少伟大的球星，他始终强调，没有人能和梅西相提并论。

“我们想用足球创造一切。”瓜迪奥拉一直在思考，他的发际线证明了一切。瓜迪奥拉的巴萨踢出了梦幻的TIKI-TAKA，一脚出球让人绝望，就地反抢让人窒息，门将发起进攻，前锋参与防守，克鲁伊夫的理念被发扬光大。

但是，思考者也是被思考的对象，就在大胜皇马后四天，在斯坦福桥球场，一场影响足球历史的比赛上演了！

这场后来被称为“斯坦福桥惨案”的比赛，至今仍是球迷们争论的焦点，其争议延续到首回合，不管是巴拉克铲倒亨利，埃托奥前插不越位，亨利禁区内被拉拽倒地，亨利放铲切赫，普约尔踩踏马卢达，阿尔维斯放倒马卢达，主裁判斯塔克在量刑上都存在争议，没有一方是纯获利的。

赛后，切尔西主帅希丁克说：“足球是男人的运动，我知道巴萨感到失望，因为他们习惯了在主场进三四个球，我们没有让他们如愿。不过我们不会因为没有失球而说对不起的。”至于希丁克是否说过“误判也是足球的一部分”，这没有新闻源佐证，可能是“足球是男人的运动”这句话流传后的演变。

提梦三巴萨，就不得不提斯坦福桥之战，如果没有伊涅斯塔的绝平，切尔西会连续两个赛季与曼联会师决赛，三冠王与六冠王都会被推迟，是否会出现都无从假设。

巴拉克的咆哮，德罗巴的怒吼，至今让蓝军球迷耿耿于怀，巴萨球迷也会想，为什么卡瓦略的拉拽和巴拉克的手球都没有吹呢？其实最该被批评的是主裁判斯塔克与赫宁，他们在顶级舞台未能控场，让两回合的180分钟彻底失控。

伊涅斯塔绝杀切尔西，以及一年后绝杀荷兰的两粒进球，足以让他彪炳史册。瓜迪奥拉是幸福的，他同时拥有梅西和伊涅斯塔这两位历史级的1vN突破手。

哈维的传中无论是时机、力道、弧度还是落点，都是那么完美，助攻梅西头球破门！

巴萨2-0战胜曼联，再加上国王杯4-1大胜毕巴，西甲力压皇马夺冠，瓜迪奥拉处子赛季夺得三冠王，巴萨成为西甲史上首个三冠王，38岁的瓜迪奥拉则成为了赢得欧冠冠军最年轻的教练！

经历一个完美的赛季后，巴萨用4600万欧+埃托奥从国米签下了伊布，这笔签约与2500万欧签下齐格林斯基，1400万欧签下凯里森，居然发生在同一个转会窗，实在匪夷所思。

伊布46场22球13助攻的数据并不差，包括国家德比打进制胜球，但伊布与巴萨的关系却高开低走。伊布后来在自传中透露：“一开始不错，但梅西开始说话了，他想打中路而不是边路，所以我被牺牲了。”伊布还有一句名言：“你买了一辆法拉利，但你却当菲亚特一样开。”

伊布还在更衣室怒骂瓜迪奥拉是个“没种的懦夫”，这可能是瓜帅执教生涯最失败的大牌引援之一。幸运的是，他从B队带来的佩德罗成长起来，取代了亨利的位置，佩德罗在欧超杯和世俱杯接连打进关键球，六冠王之路上每项赛事都有进球！

巴萨以创纪录的99分、单赛季仅1败的战绩，蝉联了西甲冠军，99分后来被皇马和尤文相继打破。遗憾的是欧冠赛场，瓜迪奥拉遇到了一生之敌——穆里尼奥！

“有一件事情我不会忘记，2017年我的父亲去世了，佩普打来电话安慰我，他知道父亲对我而言多么重要。去年（2020年）佩普的母亲也去世了，我也给他打了电话。其实有些事情大家可能都不了解，现在我有机会给大家分享出来，我和他之间有着美好的记忆。”

穆里尼奥，瓜迪奥拉，他们从个人性格，到执教风格，再到执教履历，都截然不同。但相同的是他们对足球的执着，他们都是足球教练里的天才和大师。瓜迪奥拉曾与穆里尼奥在巴萨共事三年，当时穆里尼奥是罗布森的翻译，范加尔的助手，瓜迪奥拉则是巴萨球员。

09-10赛季，瓜迪奥拉的巴萨与穆里尼奥的国米在欧冠小组赛和半决赛连续相遇，拉开了瓜穆相看的序幕。他们至今已进行五组25场交锋，瓜迪奥拉11胜7平7负占优。

国米首回合在梅阿查3-1取胜，米利托争议破门。次回合在诺坎普，布斯克茨留下了惊鸿一瞥的成名战，莫塔被红牌罚下！

那几乎是一场地球保卫战的范本，10人国米彻底放弃进攻，固守防区。皮克的进球不足以逆转总比分，博扬绝杀球无效，穆里尼奥伸着胜利的手指冲入诺坎普，他的足球魅力和战术哲学，不正是皇马所需要的吗？

在瓜迪奥拉赢得三冠王后，穆里尼奥也成为了三冠王，他们是世界上最出众的两位主教练。皇马签下穆里尼奥，这是他们反击宇宙巴萨的开始！

然而，国家德比的首场瓜穆相看，就让全世界为之震惊！2010年夏天，巴萨送走伊布，签下比利亚，组建MVP组合。国家德比首回合，皇马步入诺坎普，等待他们的是一场噩梦！哈白连线，VP连线，MV两次连线，博扬助攻赫弗伦补刀，巴萨5次洞穿球门，皮克的五指山深深刺痛了皇马！

连穆里尼奥的球队都要被瓜迪奥拉的宇宙队践踏的如此凄惨，谁才能全身而退呢？欧冠赛场，温格的阿森纳赢得尊敬，2-1逆转荡气回肠，又是一场伟大的“地球保卫战”！只是次回合，巴萨依然3-1逆转了比赛，阿森纳全场0射门，范佩西争议染红。

终于，穆里尼奥用三后腰战术，终止了皇马在国家德比的五连败。国王杯决赛，C罗加时绝杀，终结了巴萨的三冠梦！对抗“东邪”瓜迪奥拉，只有无所不用其极的“西毒”穆里尼奥可以做到！皇马能从宇宙队的阴影下翻身，并开创更伟大的欧冠三连时代，都始于穆里尼奥。

那一年，国家德比一月四战，欧冠半决赛两队相遇，首回合在伯纳乌，佩佩被红牌罚下，穆里尼奥也被罚到看台，布斯克茨用一次世纪助攻，见证巅峰梅西的无所不能！

巴萨再次通往欧冠之巅，再次遇到弗格森的曼联，那场在温布利的决赛，是宇宙巴萨最好的比赛之一。哈维的顾左而言右，欺骗性捅传助攻佩德罗，伊涅斯塔轻松分球，为梅西送上一次助攻，布斯克茨简单的上身体、卡位、做球、看戏，比利亚兜射破门。哈白布助攻MVP，一切都是那么完美，弗爵爷颤抖的手是那么无奈，他不得不承认，这支巴萨实在是太恐怖了！

10-11赛季的巴萨，虽然没有再次复刻三冠王和六冠王，但是年度五冠的荣誉同样是接近完美的，这支巴萨甚至超越08-09赛季的巴萨，成为足坛历史上最伟大的球队之一。

谁能击败这支巴萨？这是全世界共同的话题。答案有三个：时间，运气，穆里尼奥主义。

梅西一步步刷新着人们的认知极限。08-09赛季38球19助攻，在梅西的数据系统里成为了“一般”；09-10赛季47球12助攻，刚刚上升为“优秀”；10-11赛季53球27助攻，参与80球，这只是“良好”！11-12赛季，梅西六项赛事出场60次，打出73球32助攻，单赛季直接参与105球！欧冠单赛季14球，西甲单赛季50球，都追平和打破了纪录。

那是瓜穆相看、梅罗争霸最好的时代！2011年，国家德比在西甲、欧冠、国王杯、西超杯七次上演，梅西7场6球3助攻，巴萨3胜3平1负占优。瓜迪奥拉的传控足球已经是登峰造极，穆里尼奥的防守反击更是炉火纯青，他们将两种流派的足球打造到极致，由各位球星在球场上一次次碰撞。

结果，被质疑只会摆大巴的穆里尼奥，却在11-12赛季带领皇马踢出了一个100分、121球的创纪录赛季，终结了瓜迪奥拉的西甲三连冠！

那时的宇宙巴萨，有两个敌人，一个是穆里尼奥执教的球队，一个是穆里尼奥执教过的切尔西。对抗宇宙巴萨的最佳球队是切尔西，最佳门将是切赫，最佳后卫是阿什利-科尔，最佳前锋是德罗巴。

这支巴萨被认为是最可能打破欧冠改制后无卫冕魔咒的球队。但在斯坦福桥，巴萨射门24-4，控球79%，却只能吞下0-1的失利。次回合在诺坎普，卡希尔伤退，布斯克茨破门，特里染红，伊涅斯塔破门，总比分2-1且多一人作战，但奇迹还是诞生了。拉米雷斯打进了挽救蓝军的客场进球，梅西一脚将点球踢在了立柱上！切尔西最终死里逃生，完成复仇！

在输给皇马六天、被切尔西淘汰后三天，2012年4月27日，瓜迪奥拉宣布赛季末辞去巴萨主教练职位！瓜迪奥拉说，他累了，但这四年就像永恒。

瓜迪奥拉离开了，他后来先后执教拜仁与曼城，却再也遇不到他的梅西，他的哈白布，因为逝去的时光不可复制。

梦三巴萨的终点在哪里？有人说瓜迪奥拉的离开，有人说哈维的离开，有人说MSN的解体。这里，就以瓜帅的告别为终点吧！

从2008-2012，巴萨成就了宇宙队的荣耀，其中有辉煌，也有争议。但不可否认的是，巴萨就是当时世界足坛的中心，几乎所有球队都盯着他们，渴望击败他们，所有的羡慕与憎恨，客观上都是一种肯定。

此后，巴萨只有1次欧冠冠军，MSN在14-15赛季再造辉煌，达到了球星团体的巅峰，但无法再触及团队体系的巅峰。瓜迪奥拉只进1次欧冠决赛，也遗憾输掉了，他们曼城总是大热必死。本赛季，哈维即将带给巴萨西甲冠军，复兴任重道远。瓜迪奥拉在曼城追逐着三冠王，那是他再未回到的起点。

该如何评价梦三巴萨呢？简单说，他们的足球有一种令人窒息的压迫感，他们把足球玩到了一种境界，他们并非无解，却需要全世界联合起来，用一次次失利来换取答案。

瓜迪奥拉与梅西和哈白布相辅相成，最好的球队、最好的教练、最好的中场、最好的球员在同一时间相遇，成就了彼此的最好。